По мнению Neue Zürcher Zeitung, мировая экономика вступает в новую фазу, когда даже ведущие индустриальные державы перестают сдерживать рост долга. Международный валютный фонд (МВФ) вновь — и не впервые — призывает их скорректировать курс, однако политическая воля и общественное терпение к мерам экономии заметно ослабевают.
Франция: протесты и дефицит вместо реформ
Недавнее решение агентства Standard & Poor’s понизить кредитный рейтинг Франции стало тревожным сигналом. Эксперты указали на «повышенную неопределённость» бюджета — формулировку, за которой скрывается реальность: по прогнозам, дефицит госбюджета страны в 2025 году превысит 5% ВВП.
Планы по повышению пенсионного возраста с 62 до 64 лет, призванные стабилизировать систему, вновь отложены. Массовые протесты и противостояние между левыми и правыми силами заблокировали инициативу правительства. Финансовые рынки отреагировали мгновенно: началась распродажа долгосрочных французских облигаций, что привело к росту доходности и, как следствие, удорожанию обслуживания долга.
«Единственное утешение для Франции, — отмечает NZZ, — она не одинока». Подобные проблемы нарастают и в других странах G7.
Япония: рекордный долг и политика «ещё больше расходов»
В Японии доходность 30-летних гособлигаций за последние три года выросла стремительно, однако даже это не остановило рост государственных расходов. Новая глава правительства Санаэ Такаити намерена продолжать ультращедрую фискальную политику, хотя, по данным МВФ, государственный долг страны уже достиг колоссальных 230% ВВП — мирового рекорда среди развитых экономик.
«Высокие процентные ставки не стали стимулом для экономии, — подчёркивает NZZ. — Напротив, Токио выбирает путь ещё большего долга».
США: политическая инерция и давление на ФРС
Схожие тревожные тенденции наблюдаются и в США. Несмотря на предупреждения экспертов, Конгресс, контролируемый республиканцами, принял бюджет, который ещё сильнее увеличит разрыв между доходами и расходами.
Президент Дональд Трамп, отмечает издание, «оказывает серьёзное давление на Федеральную резервную систему, требуя снижения ставок, чтобы уменьшить расходы на обслуживание долга». В 2025 финансовом году эти расходы уже «поглотили более 23% государственных доходов».
Пока ФРС сопротивляется, но ситуация может измениться: Верховный суд готовится рассмотреть, имеет ли президент право уволить губернатора Лизу Кук. Если суд встанет на сторону Белого дома, Трамп сможет назначить более лояльного кандидата — и рынки, опасаясь политического контроля над ФРС, немедленно отреагируют ростом доходности гособлигаций.
Такой сценарий, по мнению NZZ, приведёт к обратному эффекту: расходы на обслуживание долга вырастут ещё сильнее.
Иллюзия устойчивости: позиция МВФ
Несмотря на тревожные сигналы, МВФ в своём отчёте Fiscal Monitor занимает умеренную позицию: из семи стран G7 только у Японии и Италии (где долг превышает 134% ВВП) организация видит «средний уровень риска». Остальные государства пока считаются относительно устойчивыми.
Это вызывает раздражение у многих развивающихся стран, чьи долги значительно ниже, но которые получают от МВФ более строгие оценки.
Витор Гаспар, глава отдела налоговой политики фонда, объясняет: «Одна лишь величина долга не отражает реальную уязвимость страны. Крупные экономики вроде США, Китая, Великобритании или Франции обладают обширными и ликвидными финансовыми рынками, сильной налоговой базой и диверсифицированными источниками доходов».
Иными словами, им проще мобилизовать ресурсы в случае кризиса. Однако, как признаёт Гаспар, этого недостаточно, если «правительства, даже обладая возможностью сократить дефицит, не делают этого из-за страха перед массовыми протестами».
Тройная дилемма: расходы, долги и непопулярные решения
По словам Гаспара, правительства оказались в «фискальном трилемме»: они хотят одновременно наращивать расходы (в том числе на оборону и борьбу с климатическими вызовами), удерживать долг под контролем и при этом избегать непопулярных налоговых мер.
Проблема в том, что общество стало менее терпимым к экономии. «Политика жёсткой бюджетной дисциплины вызывает всё большее отторжение», — подчёркивает NZZ.
МВФ предлагает странам искать компромисс через меры, стимулирующие рост, и, что особенно важно, восстанавливать доверие — не только на финансовых рынках, но и среди граждан.
«Прозрачность в налоговой политике помогает, когда люди понимают, на что идут их деньги», — говорит Гаспар. По его словам, государства должны регулярно отчитываться о расходах, а эффективность государственных услуг должна стать ключевым показателем.
Опасность фискального доминирования
Одним из самых тревожных последствий долгового взрыва становится давление на центральные банки. В Японии Банк Японии много лет скупал гособлигации, удерживая ставки на нулевом уровне. Но рост инфляции вынуждает его сокращать покупки — шаг, который может привести к конфликту с новым правительством.
В Европе Европейский центральный банк также балансирует на грани: его масштабные покупки итальянских облигаций в 2022 году, по сути, вмешались в итальянские выборы, временно сняв с повестки проблему долга.
Теперь эксперты внимательно следят, поможет ли ЕЦБ Франции, если ситуация ухудшится. «Подобные интервенции только откладывают неизбежное — политическое столкновение между “фискальными отличниками” и “должниками” Европы», — предупреждает NZZ.
Финансовую стабильность нельзя считать гарантированной
Гаспар напоминает предупреждение Александра Ламфалюсси из доклада Делора 1989 года: рыночная дисциплина «в нормальные времена действует слишком медленно, а в кризис — слишком быстро и разрушительно».
«Финансовая стабильность не даётся раз и навсегда, — подчёркивает Гаспар. — Государства должны создавать фискальные буферы, чтобы смягчить последствия будущих кризисов». Исследования МВФ показывают, что страны с таким запасом устойчивости легче переживают экономические потрясения и быстрее восстанавливаются.
По мнению Neue Zürcher Zeitung, ведущие экономики мира заигрывают с опасной иллюзией — будто можно бесконечно жить в долг без последствий. Пока рынки доверяют и ставки остаются управляемыми, правительства медлят с непопулярными мерами. Но когда наступит следующий кризис, выяснится, у кого действительно есть «фискальный резерв прочности», а у кого — лишь красивая риторика.
Настоящая статья была подготовлена на основе материалов, опубликованных Neue Zürcher Zeitung. Автор не претендует на авторство оригинального текста, а представляет своё изложение содержания для ознакомительных целей.
Оригинальную статью можно найти по ссылке здесь.
Все права на оригинальный текст принадлежат Neue Zürcher Zeitung.
