Юридические споры, претензии инвесторов и попытка Киева завершить реструктуризацию к концу года
Украина продолжает переговоры с группой международных инвесторов, владеющих так называемыми GDP-варрантами, по поводу конверсии этих инструментов в государственные облигации. По словам людей, знакомых с ходом консультаций, диалог продвигается, однако несколько ключевых правовых вопросов по-прежнему остаются нерешёнными.
Источники, на которые ссылается Bloomberg, подчёркивают, что Киев стремится сгладить разногласия до того, как комитет держателей сможет официально поддержать сделанное властями предложение. По мнению Bloomberg, именно юридические разночтения и условия будущих прав инвесторов могут стать финальным барьером перед заключением сделки.
Основные спорные моменты: «loss reinstatement» и голосующие права
Одним из главных камней преткновения остаётся вопрос о том, что именно получат инвесторы по новым облигациям в случае возможной реструктуризации долга в будущем. Речь идёт о механизме loss reinstatement — праве на восстановление части потерь, если страна вновь окажется перед необходимостью менять условия по своим обязательствам.
Инвесторы, по данным источников, требуют чёткого юридического оформления этих условий. Кроме того, обсуждается масштаб уступок, которые держатели варрантов должны сделать в части своих голосующих прав. Сейчас рассматривается возможность «агрегации» голосов владельцев новых бумаг с голосами держателей других суверенных облигаций — механизм, который должен уменьшить риски фрагментации кредиторов.
«Позиции сторон постепенно сближаются, но до окончательного согласия необходимо уточнить детали структуры голосования», — отмечают собеседники агентства.
Почему GDP-варранты оказались отдельной проблемой
GDP-варранты, выпущенные после предыдущих реструктуризаций, привязаны к темпам экономического роста Украины и предусматривают потенциально значительные выплаты в случае быстрого восстановления экономики после войны. Именно из-за этой особенности в 2023 году они были исключены из общего пакета реструктуризации на сумму $20 млрд.
Ситуация вновь стала актуальной сейчас, когда США, ЕС и Украина обсуждают стратегию подготовки к будущим переговорам с Москвой о завершении конфликта. Упорядочивание долговых обязательств Киева рассматривается как часть более широкой архитектуры послевоенного восстановления.
Предложение Минфина: конверсия в новые C-облигации
Во вторник Министерство финансов Украины официально заявило, что подготовило предложение, «основанное на обратной связи от участников рынка и учитывающее комментарии по экономике и структуре, представленные Ad Hoc Committee».
По словам людей, осведомлённых о деталях, Киев предлагает обменять варранты с погашением в 2041 году на пакет до $3,5 млрд новых облигаций категории С со сроками погашения в 2030-2032 годах. Купонный доход по ним будет увеличиваться постепенно:
- первоначальная ставка — около 4,5%,
- к 2029 году — повышение до 7,25%.
Голосование по предложению уже запущено и должно завершиться до 17 декабря, а сама конверсия — быть выполнена до 29 декабря.
Накопившиеся обязательства и реакция рынка
Предложение Киева стало новым шагом после того, как в июне власти пропустили выплату по варрантам на сумму $665 млн. За последние месяцы правительство предпринимало несколько попыток договориться с крупными держателями бумаг — среди них хедж-фонды Aurelius Capital Management LP и VR Capital Group.
Рынок отреагировал на новость заметным ростом стоимости варрантов: их цена поднялась более чем на 6 центов — до 99 центов за доллар номинала.
Для сравнения: суверенные долларовые облигации Украины с погашением в 2035 году торговались примерно по 57 центов, потеряв за день более одного цента.
Переговоры могут завершиться быстро, но риски остаются
Источники считают, что, несмотря на сложности, стороны могут сравнительно скоро объявить о финальном соглашении. Однако до заключения сделки необходимо юридически закрепить множество критически важных аспектов — от агрегированного голосования до параметров будущей защиты инвесторов на случай новой реструктуризации.
По мнению Bloomberg, успешное завершение переговоров станет для Киева важным сигналом рынку: Украина демонстрирует способность согласовывать долгосрочные обязательства даже в условиях войны, опираясь на поддержку западных партнёров и интерес инвесторов к восстановлению страны.
Настоящая статья была подготовлена на основе материалов, опубликованных Bloomberg. Автор не претендует на авторство оригинального текста, а представляет своё изложение содержания для ознакомительных целей.
Оригинальную статью можно найти по ссылке здесь.
Все права на оригинальный текст принадлежат Bloomberg.
