Центробанк балансирует между замедлением инфляции и угрозой нового ценового всплеска
Банк России, как ожидается, пойдет на очередное — уже второе подряд — умеренное снижение ключевой ставки, несмотря на заметное замедление инфляции. По мнению Bloomberg, регулятор выберет максимально осторожный шаг, учитывая предстоящий рост налоговой нагрузки и сохраняющиеся инфляционные ожидания в экономике.
Большинство опрошенных агентством экономистов полагают, что в ближайшую пятницу ставка будет снижена на 50 базисных пунктов — до 16%. Более радикальный сценарий, предполагающий уменьшение до 15,5%, поддержали лишь двое из десяти экспертов. Официальное решение будет объявлено в 13:30 по московскому времени, а разъяснения регулятора последуют на вечернем брифинге.
Высокие ставки продолжают давить на экономику
Хотя Центробанк начал постепенно сворачивать жесткую денежно-кредитную политику, запущенную в прошлом году, стоимость заимствований по-прежнему остается крайне высокой для бизнеса и домохозяйств. Экономика пока избежала масштабной волны банкротств, однако сокращение выпуска наблюдается в большинстве гражданских отраслей, не связанных с оборонными заказами.
Особенно сложная ситуация складывается в секторах, зависящих от кредитования и экспорта. Регулятор сам признает рост финансового напряжения: убытки увеличиваются в строительстве, нефтегазовой отрасли и транспорте, а угольная промышленность испытывает наиболее острые трудности.
Логика регулятора: «очистка» экономики
Глава Банка России Эльвира Набиуллина ранее подчеркивала, что жесткие денежные условия — осознанный инструмент структурной перестройки экономики. По ее словам, высокие ставки должны способствовать перераспределению ресурсов в пользу более эффективных компаний.
«Большая доля рынка должна доставаться тем, кто способен обеспечивать высокую отдачу, а не тем, кто взял на себя долг, превышающий их возможности», — заявила Набиуллина осенью 2024 года, когда ключевая ставка была повышена до рекордных 21%.
Дополнительное давление на бизнес оказывают укрепившийся рубль и снижение мировых цен на сырье. На этом фоне обслуживание долгов становится дороже, а доходы — ниже.
«Этот зажим между процентными ставками и курсом рубля сегодня является одной из ключевых проблем», — отметил глава РСПП Александр Шохин, ранее называвший комфортный для экономики уровень ставки в диапазоне 10–12%.
По оценке аналитиков Центра макроэкономических исследований Сбербанка, к таким значениям ставка может приблизиться лишь к концу 2026 года, несмотря на то что инфляция по итогам текущего года ожидается на уровне 5,7% — минимальном за последние пять лет.
Инфляция замедляется, но тревоги остаются
В ноябре годовой рост цен резко снизился — до 6,64% после 7,71% в октябре. Недельные данные перед заседанием регулятора указывают на дальнейшее замедление, вплоть до района 6,1%. Это происходит быстрее, чем предполагали собственные прогнозы Центробанка.
Тем не менее регулятор сохраняет настороженность. В одном из недавних отчетов было отмечено новое повышение инфляционных ожиданий, что, по мнению Банка России, «подчеркивает необходимость избегать преждевременных выводов о завершении периода высокой инфляции».
Налоговый фактор: главный источник неопределенности
Ключевым риском для ценовой динамики остается налоговая политика. Решение правительства повысить налоги для финансирования военных расходов на фоне снижения нефтяных доходов резко отразилось на ожиданиях населения и бизнеса. В декабре инфляционные ожидания домохозяйств подскочили до 13,7%, а ожидания компаний достигли максимума с начала года.
С 2026 года ставка НДС будет увеличена с 20% до 22%, а сама налоговая база расширена. Вопрос заключается в том, как быстро и в какой степени эти меры будут переложены в цены.
По словам аналитика Finam Ольги Беленькой, до прояснения эффекта налоговых изменений Банк России вряд ли решится на более агрессивное смягчение политики.
«Снижение на 50 базисных пунктов выглядит разумным компромиссом: инфляция замедляется быстрее ожиданий, экономика приближается к сбалансированному росту, но проинфляционные риски и высокие ожидания сохраняются», — считает она.
Рост замедляется, бизнес бьет тревогу
Центробанк настаивает: возвращение инфляции к целевым 4% возможно только при «сбалансированном росте». Согласно правительственным прогнозам, темпы расширения экономики в этом году замедлятся до 1% после 4,3% годом ранее.
Однако представители бизнеса предупреждают о социальной и производственной цене такой стратегии.
«Крупные компании выживут, а малые могут просто не выдержать — и мы их потеряем. Без них отдельные виды продукции просто некому будет производить», — заявил Ренат Мистахов, директор судостроительной корпорации «Ак Барс».
Таким образом, даже умеренное снижение ставки в ближайшие месяцы вряд ли станет переломным моментом для экономики. По мнению Bloomberg, Банк России продолжит двигаться крайне осторожно, удерживая баланс между борьбой с инфляцией, налоговыми шоками и рисками стагнации.
Настоящая статья была подготовлена на основе материалов, опубликованных Bloomberg. Автор не претендует на авторство оригинального текста, а представляет своё изложение содержания для ознакомительных целей.
Оригинальную статью можно найти по ссылке здесь.
Все права на оригинальный текст принадлежат Bloomberg.
