Впервые за долгое время российская экономика демонстрирует ощутимые признаки замедления инфляции — и это может означать поворотный момент в жёсткой монетарной политике, которую Центральный банк проводил с конца прошлого года. По данным Банка России, в июне темпы роста цен существенно снизились — настолько, что их можно сопоставить с целевым уровнем инфляции в 4% в годовом выражении.
Это не значит, что инфляция уже побеждена — официальный годовой показатель по-прежнему составляет около 9%, что более чем вдвое превышает целевой ориентир регулятора. Но текущее замедление роста цен, особенно в пересчёте на сезонно скорректированный годовой темп (SAAR), даёт надежду на то, что меры Центробанка начинают действовать.
«Годовая инфляция — это как зеркало заднего вида: она отражает, что происходило раньше, но мало говорит о будущем», — ранее заявляла председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
Именно поэтому Центробанк делает акцент на текущей динамике, а не на годовых цифрах, которые могут запаздывать. По расчётам аналитиков, если нынешняя траектория сохранится, к целевому уровню в 4% инфляция вернётся в течение следующего года.
Первый шаг к смягчению уже сделан
В июне Банк России снизил ключевую ставку на 100 базисных пунктов — с рекордных 21%, где она держалась с октября, до 20%. Это стало первым официальным сигналом к переходу от экстренного ужесточения политики к её постепенному смягчению. Однако Набиуллина ясно дала понять: если инфляционные риски усилятся вновь, снижение может быть приостановлено, а в случае необходимости ставка даже будет повышена.
Тем не менее, в последние недели всё чаще звучат намёки на возможный «мягкий поворот» в политике регулятора. По словам заместителя председателя Центробанка Алексея Заботкина, на ближайшем заседании совет директоров может рассмотреть снижение ставки более чем на 100 базисных пунктов. Это заявление вызвало у участников рынка ожидание более глубокой и быстрой либерализации условий кредитования, чем предполагалось ранее.
Что тормозит и что разгоняет инфляцию
По оценке экспертов Банка России, замедление роста цен отчасти стало результатом укрепления рубля в начале года. Однако этот эффект носит временный характер и будет постепенно сходить на нет. Кроме того, наблюдается разнородная динамика цен: стоимость товаров, зависящих от курса и процентных ставок (например, бытовая техника и автомобили), стабилизировалась, тогда как услуги продолжают дорожать высокими темпами.
Ещё один фактор, вызывающий обеспокоенность регулятора, — это несоответствие между ростом зарплат и производительностью труда. Пока темпы роста эффективности остаются значительно ниже, чем рост заработных плат, что создаёт дополнительное давление на цены.
Ожидания населения и бизнеса: всё ещё далеки от цели
Инфляционные ожидания — ещё один ключевой показатель, за которым внимательно следит Банк России. В июле они остались на уровне 13% второй месяц подряд, сообщается в последнем обзоре Центробанка. Это почти вдвое выше тех значений, которые были бы совместимы с устойчивой низкой инфляцией. Как отметил Заботкин, «оптимальный уровень ожиданий для стабильности цен — около 8%». Разрыв между этими цифрами означает, что у регулятора остаётся ограниченное пространство для смягчения политики.
Тем не менее, Bloomberg указывает: если тренд сохранится, смягчение может пойти быстрее, чем предполагалось ещё месяц назад.
Настоящая статья была подготовлена на основе материалов, опубликованных Bloomberg. Автор не претендует на авторство оригинального текста, а представляет своё изложение содержания для ознакомительных целей.
Оригинальную статью можно найти по ссылке здесь.
Все права на оригинальный текст принадлежат Bloomberg.
