Россия впервые с начала войны на Украине готовится возобновить покупку иностранной валюты для Фонда национального благосостояния. Формальным поводом стал рост нефтегазовых доходов: скачок цен на нефть после войны вокруг Ирана увеличил поступления в российский бюджет.
Минфин сообщил, что с 8 мая по 4 июня направит на покупку валюты 110,3 млрд рублей, или около 1,46 млрд долларов. Основной объем, как ожидается, придется на китайский юань — именно он после санкций стал для Москвы главным инструментом валютных операций.
Эти покупки должны пополнить Фонд национального благосостояния, который используется как бюджетная «подушка безопасности». Одновременно они могут сдержать чрезмерное укрепление рубля: когда государство покупает валюту за рубли, давление на национальную валюту обычно ослабевает.
Рынок ждал большего
Однако реакция рынка оказалась не такой, какой мог ожидать Минфин. После объявления рубль на Московской бирже укрепился к юаню примерно на 0,9%. Причина проста: трейдеры и аналитики рассчитывали, что государство будет покупать валюту значительно активнее.
Покупки будет проводить Центробанк. Но с учетом собственных операций регулятора чистый объем валютных покупок государства составит всего около 1,18 млрд рублей в день. Для сравнения: до этого государство продавало валюту примерно на 4,6 млрд рублей в день.
Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец отметила, что объем оказался существенно ниже ожиданий. По ее словам, прогноз предполагал ежедневные покупки на уровне 14–18 млрд рублей. Такая разница может означать, что нефтегазовые доходы бюджета в апреле оказались не такими высокими, как можно было бы ожидать при текущих ценах на российскую нефть.
Почему нефтяной выигрыш оказался ограниченным
На первый взгляд Россия должна была стать одним из главных бенефициаров нового нефтяного шока. После ударов США и Израиля по Ирану, начавшихся в конце февраля, последовала блокада Ормузского пролива и серьезные перебои в поставках энергоресурсов. Цены на нефть поднялись выше 100 долларов за баррель, что теоретически должно было резко увеличить доходы российских экспортеров и бюджета.
Но на практике эффект оказался слабее. Аналитики связывают это с украинскими ударами по российским портам и нефтеперерабатывающим заводам. Из-за этих атак Россия была вынуждена сократить добычу нефти в апреле, а значит, не смогла в полной мере воспользоваться высокими мировыми ценами.
Кроме того, российская нефть по-прежнему продается с дисконтом из-за санкций. Даже когда мировые котировки растут, доходы Москвы увеличиваются не так быстро, как у производителей, не сталкивающихся с подобными ограничениями.
Как работает бюджетное правило
По российскому бюджетному правилу государство покупает иностранную валюту для ФНБ, если нефтяные цены превышают установленный порог. Сейчас этот уровень составляет 59 долларов за баррель.
Если нефть торгуется ниже этой отметки, государство, наоборот, продает валюту из фонда, чтобы закрывать бюджетный дефицит. В феврале Минфин приостановил операции для ФНБ: цены на российскую нефть тогда были низкими из-за санкционных скидок, и продолжение продаж могло ускорить истощение фонда.
После резкого роста цен на нефть из-за ситуации вокруг Ормузского пролива многие аналитики начали сомневаться в логике этой паузы. По их мнению, отказ от операций поддерживал переоцененный рубль и искажал рыночную картину.
Отложенные операции сгладили эффект
Минфин заранее дал понять, что при расчете майского объема учтет отложенные операции за март и апрель. В марте государство, по правилам, должно было бы продавать валюту, а в апреле — уже учитывать новые нефтегазовые поступления.
Именно эти отложенные мартовские продажи частично «съели» объем майских покупок. Поэтому итоговая сумма оказалась намного ниже рыночных ожиданий и не создала сильного давления на рубль.
Доходы выросли к марту, но упали к прошлому году
По данным Минфина, нефтегазовые доходы российского бюджета в апреле составили 855,6 млрд рублей, или около 11,32 млрд долларов. Это больше, чем в марте, когда поступления равнялись 617 млрд рублей.
Но в годовом выражении картина остается слабой: по сравнению с апрелем прошлого года доходы снизились на 21,2%.
Именно это делает ситуацию неоднозначной. С одной стороны, война на Ближнем Востоке принесла Москве дополнительный нефтяной доход и позволила возобновить покупки валюты. С другой — санкционные дисконты, удары по инфраструктуре и снижение добычи ограничили этот выигрыш.
В результате Россия действительно получает нефтяную премию от ближневосточного кризиса, но пока она выглядит куда скромнее, чем ожидал рынок.
Настоящая статья была подготовлена на основе материалов, опубликованных Reuters. Автор не претендует на авторство оригинального текста, а представляет своё изложение содержания для ознакомительных целей.
Оригинальную статью можно найти по ссылке здесь.
Все права на оригинальный текст принадлежат Reuters.
