Президент Владимир Путин часто называет самый низкий среди стран «Большой двадцатки» уровень государственного долга России одним из ключевых преимуществ ее экономики. Но его война на Украине начинает менять эту картину.
Поскольку внешние источники финансирования в значительной степени отрезаны международными санкциями, Кремль все больше полагается на дорогостоящий внутренний долг, чтобы финансировать войну. В течение следующего десятилетия Россия выплатит как минимум 15% валового внутреннего продукта только в виде процентов по обслуживанию долга — это примерно соответствует всему нынешнему объему государственного долга страны, согласно расчетам Bloomberg Economics.
По словам людей, знакомых с обсуждением бюджета, в этом году ожидается рост внутренних заимствований, поскольку военная экономика требует дополнительного финансирования. Оборонные расходы в этом году могут оказаться на 4–5 трлн рублей ($55–69 млрд) выше первоначально заложенных в бюджет, то есть почти на 40% выше запланированного уровня, сообщили эти люди, попросив не называть их имен из-за чувствительности темы.
Согласно закону о бюджете, правительство планировало привлечь чуть более 4 трлн рублей на внутреннем рынке для покрытия государственных расходов, тогда как потолок долга был установлен на уровне 37,4 трлн рублей.
Однако дефицит бюджета за первые пять месяцев года расширился до 6 трлн рублей, или 2,6% ВВП, превысив целевой показатель на весь 2026 год примерно на 60%. Потолок государственного долга на 2026 год уже был достигнут.
Хотя Министерство финансов добивается сокращения дефицита за счет использования накопленных резервов и урезания расходов по другим направлениям, правительству все равно потребуется привлечь дополнительно 2–3 трлн рублей через заимствования в этом году, сообщили люди, знакомые с ситуацией.
Расходы на обслуживание долга удвоились с начала полномасштабного вторжения в Украину в феврале 2022 года, поскольку центральный банк поднял процентные ставки до рекордного уровня, чтобы охладить перегретую российскую экономику после того, как правительство резко увеличило расходы на армию и поддержку бизнеса. В 2021 году процентные платежи составляли около 4,5% федеральных расходов и занимали лишь восьмое место среди статей бюджетных затрат.
В этом году Россия планирует потратить почти 4 трлн рублей на обслуживание долга, что составляет почти 9% всего федерального бюджета. Это делает эту статью пятой по величине в государственном бюджете после обороны, национальной безопасности, социальной политики и экономики.
«При нынешних процентных ставках внутренний долг довольно дорогой», — сказал Дмитрий Полевой, инвестиционный директор московской Astra Asset Management. Увеличившаяся нагрузка «в свою очередь ограничивает пространство для маневра по другим категориям расходов, которые Министерство финансов стремится оптимизировать».
Разумеется, нынешний государственный долг России на уровне 16,5% ВВП выглядит образцом бюджетного консерватизма по сравнению с большинством европейских государств. На своем главном экономическом форуме в Санкт-Петербурге ранее в этом месяце Путин указал на долговую нагрузку Греции в 146% ВВП, Италии — 137% и Франции — 116%, заявив, что положение России «просто несопоставимо».
Тем не менее на прошлой неделе депутаты в ускоренном порядке провели через нижнюю палату российского парламента закон, позволяющий правительству увеличивать заимствования сверх потолка долга, установленного в федеральном законе о бюджете. «Этот законопроект срочно необходим», — сказал председатель комитета Госдумы по бюджету Андрей Макаров.
Что говорит Bloomberg Economics…
«Цена войны проявляется на рынке облигаций. Даже после того, как центральный банк снизил ключевую ставку с 21% до 14,5%, доходности долгосрочных государственных облигаций остаются близкими к 15% — примерно вдвое выше уровней 2017–2019 годов, периода наивысшей российской макроэкономической дисциплины. Это отражает более крупные объемы размещений и возросшую неопределенность: инвесторы требуют большей компенсации».
— Екатерина Власова, экономист по Центральной и Восточной Европе и России
Тем временем объем российских суверенных облигаций в иностранной валюте в следующем году должен снизиться до минимального уровня с начала 2010-х годов, согласно Bloomberg Economics.
«Внешний долг сокращается по мере погашения облигаций в соответствии с графиком, тогда как санкции и потеря доступа к международным рынкам капитала практически не оставляют возможности для рефинансирования», — сказала Ольга Беленькая, экономист московской компании «Финам».
Министр финансов Антон Силуанов неоднократно заявлял, что Россия вскоре полностью погасит весь свой внешний суверенный долг, представляя это достижение как доказательство способности страны проводить независимую экономическую политику.
Банк России и коммерческие кредиторы помогают обеспечивать рост государственных заимствований через операции репо. Банки покупают выпускаемые государством облигации ОФЗ, а затем передают их в залог центральному банку в обмен на ликвидность, при этом облигации остаются на балансе центрального банка.
По сути, банки направляют средства в государственные облигации вместо кредитования более широкой экономики, используя эти ценные бумаги для получения финансирования от центрального банка. Это искажает работу экономики, способствуя стагнации в невоенных секторах.
Объем непогашенного финансирования по операциям репо в настоящее время составляет около 4,6 трлн рублей, согласно данным центрального банка.
«В какой-то момент это придется остановить», — сказал Олег Вьюгин, экономист и бывший высокопоставленный чиновник центрального банка. «Иначе итоговая стоимость сворачивания этой схемы может оказаться очень значительной».
Статья, размещенная на этом сайте, является переводом оригинальной публикации с Bloomberg. Мы стремимся сохранить точность и достоверность содержания, однако перевод может содержать интерпретации, отличающиеся от первоначального текста. Оригинальная статья является собственностью Bloomberg и защищена авторскими правами.
Briefly не претендует на авторство оригинального материала и предоставляет перевод исключительно в информационных целях для русскоязычной аудитории. Если у вас есть вопросы или замечания по поводу содержания, пожалуйста, обращайтесь к нам или к правообладателю Bloomberg.
